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中一期货:4月基本面定价因子权重回升|负债_中

来源:中一期货官网 作者:中一期货

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中一期货官网:中一期货发布研报称,随着指数抬升,市场维稳需求在下降,除非市场赚钱效应极强,否则负债端逻辑对市场的强化会受到仓位限制。市场目前对宏观其实还是有分歧,比如虽然1-2月数据超预期,但市场上强经济周期属性的板块表现是靠后的,而随着财报和经济数据的发布,市场基本面定价因素的权重有可能会抬升。

中一期货官网:以下为研报摘要:

中一期货官网:为什么本轮反弹的持续时间超预期?

中一期货官网:非基本面定价因子对市场形成较强的支撑。本轮市场反弹的过程是:市场政策解决了微观流动性踩踏的问题,市场风险偏好底部抬升→两会前后政策预期得到强化,资金活跃度提升→1-2月经济数据整体超预期,负债端压力与市场反弹形成反馈,市场反弹时间超出预期。反弹过程中,非基本面定价因素的权重较大,包括救市以及资金负债端的逻辑,对市场的支撑强于基本面定价的资产端因素。

中一期货官网:因此在反弹过程中,市场有以下几个特征:一是期间几乎没有调整,我们倾向于这个过程存在负债端逻辑的不断强化,尤其是对于一些绝对资金而言,它们在此前市场下跌过程中仓位较低,因此反弹期间就需要“越涨越买”。二是几乎所有板块都有所表现,这是由于救市资金大量买入了沪深300ETF,这种对宽基指数的买入为大多数板块注入了流动性。三是主题与微盘股非常活跃,原因是在解决微观流动性问题的同时,量化资金活跃度下降,其它流动资金的活跃度上升

中一期货官网:后市怎么看?市场可能出现小幅调整,但下跌空间有限

中一期货官网:非基本面定价因素是否会继续占据主导地位?从逻辑上来讲不会,一是随着指数的抬升,市场维稳需求在下降,二是除非市场赚钱效应极强,否则负债端逻辑对市场的强化会受到仓位的限制,三是市场目前对宏观其实还是有分歧,比如虽然1-2月数据超预期,但市场上强经济周期属性的板块表现是靠后的,而随着财报和经济数据的发布,市场基本面定价因素的权重有可能会抬升。从历史经验上来讲应该也不会,4月是A股传统的决断月。2000年至今,A股上市公司中,平均有54.82%的一季度收涨公司在四月份收跌;申万二级板块中,有13年一月份涨幅前五板块与4月份涨幅前五板块完全不同。

中一期货官网:配置建议:围绕全球定价和海外需求主导的品种

中一期货官网:高股息之外,市场需要新的资金抱团方向。(1)近期路演过程中,部分客户反馈,当前配置的痛点是“杠铃策略”实际效果欠佳,一方面,防守端的高股息方向相对拥挤,市场反弹过程中表现靠后,另一方面,进攻端的科技方向波动性较大,交易要求偏高。我们倾向于在非基本面定价因子对市场有支撑的情况下,高股息之外,需要寻找新的抱团方向。(2)全球定价大宗商品的行情持续性可期。包括铜、原油、纸浆(黄金)等在内的大宗商品在期货和A股市场上表现较好,一方面,从基本面的角度来看,这些品种供给端受资本开支限制,需求端有海外经济预期支撑,中期视角下可能都会维持供需紧平衡;另一方面,从配置角度看,这些具备“相对确定性”的品种有望部分代替高股息在“杠铃策略”防御端的位置。(3)海外需求主导的品种包括轻工、机械、汽车零部件等,在基本面定价因子权重抬升的判断下,这些品种可以帮助规避经济预期偏弱的影响。中一期货官网!
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